เจาะโมเดลธุรกิจ SPCG พลังงานทางเลือกสายกระแสเงินสด กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่านกันจากการฟังรายการย้อนหลัง

ลักษณะธุรกิจ

ประกอบธุรกิจด้านการลงทุน โดยการถือหุ้นบริษัทในเครือและบริษัทร่วมเพื่อดำเนินธุรกิจ 4 ด้าน ดังนี้

(1) ธุรกิจลงทุนและพัฒนาโซลาร์ฟาร์ม ธุรกิจบริการรับเหมาก่อสร้างโซลาร์ฟาร์ม แบบครบวงจร (Engineering, Procurement and Construction: EPC) และธุรกิจบริการด้านการปฏิบัติการ การบำรุงรักษา และการประมวลผลโซลาร์ฟาร์ม (Operation, Maintenance and Monitoring: OM&M) 

(2) ธุรกิจผลิต จำหน่าย และให้บริการติดตั้งแผ่นหลังคาเหล็กเคลือบรีดลอน (Roll Forming Metal Sheet) รวมถึงวัสดุที่เกี่ยวกับหลังคาและฝาผนังอื่นๆ

(3) ธุรกิจจำหน่ายและรับติดตั้งระบบผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคา (Solar Roof)

(4) ธุรกิจให้สินเชื่อเช่าซื้อแก่บริษัท และโรงงานต่างๆ ในการลงทุนทำระบบผลิตไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคา (Solar Roof) และระบบประหยัดพลังงานในรูปแบบต่างๆ เพื่อประหยัดพลังงานและสนับสนุนการใช้พลังงานทดแทนในประเทศ

SPCG มี ROE และปันผลให้ผู้ถือหุ้นอยู่ในระดับสูง ที่สำคัญคือหนี้สินของบริษัทค่อนข้างต่ำ

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- SPCG เป็นบริษัทแรกๆที่เข้าไปทำงานพลังงานแสงอาทิตย์และยังประสบความสำเร็จ

- ปัจจุบันมี 36 โครงการ Capacity ปัจจุบันอยู่ที่ 179MW ส่วนใหญ่เป็น Adder ที่ 8 บาท ราคาสูง ถือว่าได้เปรียบคู่แข่งมาก อีกทั้งเป็นสัญญาระยะยาวที่ 10 ปีด้วย

- ปัจจุบันการรับซื้อไฟจะเป็น FIT แล้ว ไม่ได้เป็น Adder เหมือนเมื่อก่อน

- Solar Roof มีรายได้ประมาณ 1500 ล้านบาท ซึ่งบริษัทตั้งเป้าไว้ 5 พันล้าน ตอนนี้อยู่ที่ 40MW

- ลูกค้าส่วนใหญ่จะเป็นภาคเอกชน โดยเฉพาะ HMPRO ก็เป็นลูกค้าของ SPCG ด้วย

- การลงทุนต่างประเทศ 30MW ที่ญี่ปุ่น IRR on equities อยู่ที่ 15% ถึงแม้จะไม่ได้เป็นสัญญา adder แต่สัญญา TIF ก็ถือว่าอยู่ในระดับสูงพอสมควร

- ROE อยู่ในระดับสูง 29 เท่า น่าประทับใจ

- EBITDA Margin อยู่ที่ 81% และ Net Margin 48% ถือว่าสูงมากๆ

- ดูจากยอดขายที่โตประมาณ 3-4% กำไรสุทธิ5-6% นั้นไม่ใช่หุ้นเติบโต แต่บริษัทกำลังขยายการลงทุนที่ญี่ปุ่นและทำ Solar Roof ถือเป็นเรื่องราวที่น่าสนใจ

- ก้าวต่อไปสำหรับบริษัทจะทำอย่างไรให้อยู่ในเฟสของการเติบโตรอบใหม่ การทำธุรกิจในเมืองไทยไม่ง่ายแล้ว แต่ประเด็นของ Solar Roof เป็นเรื่องที่น่าสนใจ แต่ผลตอบแทนคงไม่มากไปกว่าการทำโซล่าร์ฟาร์มแล้วได้ adder ที่ 8 บาท 

- บริษัทมีกระแสเงินสดเยอะ (Cash Cow)

- หนี้สินต่อทุนของบริษัทค่อนข้างต่ำ ดังนั้นบริษัทสามารถเพิ่มงบในการลงทุนได้อีกเยอะ

- บริษัทมีปันผลที่สูง

SPCG เป็นหุ้นที่เหมาะสมกับคนเฉพาะกลุ่ม เพราะพลังงานแสงอาทิตย์เป็นธุรกิจที่ไม่ได้ผลตอบแทนสูงอยู่แล้วโดยธรรมชาติ

ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- ที่จริงธุรกิจประเภทพลังงานแสงอาทิตย์ เป็นธุรกิจที่ไม่ได้ผลตอบแทนสูงโดยธรรมชาติ

- ดีตรงที่ว่า SPCG เข้ามาถูกจังหวะ ยังไม่มีที่นิยม คนรับซื้อก็เลยให้ราคาสูงเลย 8 บาท กำไรดีมากๆ ชักชวนให้คนเข้ามาทำพลังงานแสงอาทิตย์ รวมถึงค่าแผงโซล่าร์เซลล์ก็ถูกลง 

- กำไรเยอะมาก ผลตอบแทนขนาดนี้ Super stock ยังทำไม่ได้ Margin 48% ขายของ 100 บาท กำไร 48 บาท กำไรดีจริง หุ้นสุดยอดยังทำแบบนี้ไม่ได้เลย

- ตอนนี้คนทำเยอะมาก อยากจะมาทำ กนก็เลยเข้ามาทำให้ไม่มี adder อีกต่อไป ดังนั้นคนเข้ามาทีหลังจะไม่ได้ผลตอบแทนดีขนาดนี้อีกแล้ว

- บริษัทน่าสนใจในแง่ผลตอบแทนเยอะมากๆ แต่มีข้อที่ตระหนัก คือ คนส่วนใหญ่เชื่อว่าถ้าเพิ่มกำลัง MW มากขึ้น กำไรจะมากขึ้น เพิ่มกำลังการผลิตเป็นเท่าตัว กำไรจะมากขึ้นเท่าตัว มันไม่ได้เป็นแบบนั้น กำลังการผลิตส่วนหลังจะไม่ได้กำไรเยอะเท่าส่วนแรกแล้ว

- ในปี 2560 ดูจากรายได้ กำไรแล้ว มันไม่โตแล้ว นักลงทุนก็เลยมองว่ามันไม่โตแล้ว P/E ก็เลยอยู่ที่ 8 เท่า ราคาหุ้นก็เลยพักฐาน ตกลงมา

- ปันผลที่ผ่านมาก็ใช้ไดนะ 5% กว่า 

- ราคาหุ้นตอนนี้ผมว่าไม่ได้เวอร์อะไรมาก ไม่ได้แพง แต่มันก็ไม่ใช่หุ้นมวลชนเป็นที่รู้จักนักลงทุน เล่นกันเป็นรอบๆไป

- จริงๆผมมองว่า รายได้ของ SPCG คล้ายๆกับการถือครองพันธบัตร มีรายได้เกือบจะเท่าเดิมแบบสม่ำเสมอ จ่ายปันผลแบบสม่ำเสมอ มันก็เหมาะกับนักลงทุนบางกลุ่มเช่น แม่บ้านที่เล่นหุ้น หรือคนที่เกษียณอายุต้องการปันผลสม่ำเสมอ อะไรแบบนั้น มันคงไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนชอบหุ้นเติบโตเร็ว ราคาหุ้นหวือหวา

- นาทีนี้ การออกไปหาโครงการที่ให้ผลตอบแทนดีๆ มันไม่ง่ายแล้ว 

- ถ้าพูดถึงคนที่จะเล่นพลังงานทดแทน ตัว SPCG ก็ถือว่าน่าสนใจกว่าอีกหลายตัวที่ราคาร้อนแรง แต่นักลงทุนต้องมองรายได้ให้ออกว่าแบบนี้สม่ำเสมอไหม เพราะถ้ารายได้ลดลงปันผลก็จะไม่เหมือนเดิมแล้ว

- สรุปแล้วมองว่าไม่ใช่หุ้นเติบโต เป็นหุ้นปันผลมากกว่า

--------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model รายการ Money Channel : SPCG พลังงานทางเลือกสายกระแสเงินสด