PYLON ทำงานเสาเข็มเจาะ งานปรับปรุงคุณภาพดิน และการฉีดซีเมนต์ด้วยแรงดันสูง
(ที่มาภาพ http://www.pylon.co.th)

เจาะโมเดลธุรกิจ PYLON เสาเข็มเจาะเติบโตแบบไร้หนี้ กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่านกัน

ลักษณะธุรกิจ

บริษัทประกอบธุรกิจรับเหมาก่อสร้างงานฐานราก โดยแบ่งออกเป็น 3 สายงานหลัก คือ งานเสาเข็มเจาะ งานปรับปรุงคุณภาพดินโดยวิธีการฉีดซีเมนต์ด้วยแรงดันสูง งานกำแพงกันดินชนิดไดอะแฟรม

ในกลุ่มรับเหมาะก่อสร้าง อุตสาหกรรมต้นน้ำ มักจะเป็นงานที่มี Margin ดี
(ที่มาภาพ Money Channel)

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- ธุรกิจของ PYLON มีประมาณ 2 อย่างหลักๆ งานเสาเข็มเจาะคิดเป็น 86% ของรายได้ งานกำแพงกั้นดิน คิดเป็น 13% ของรายได้

- ส่วนใหญ่เป็นงานจากภาคเอกชนประมาณ 76% อีก 9% เป็นงานของภาครัฐ และที่เหลือเป็นงาน Sub-contact อีกที

- จึงเป็นสาเหตุว่าทำไมช่วงที่ผ่านมาโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐมีการชลอตัว แต่หุ้นยังวิ่งได้อย่างโดดเด่น

- Backlog ของ PYLON อยู่ประมาณ 500 ล้าน อยู่ได้ประมาณ 6 เดือน

- PYLON มีมาร์เก็ตแชร์อันดับสอง อันดับหนึ่งเป็น ITD  และสามเป็น SEAFCO 

- งานเสาเข็มเจาะ จะเป็นงานพิเศษที่สามารถขอส่วนกำไรเพิ่มได้ จึงไม่แปลกว่ากำไรของบริษัทดีมาโดยตลอด (Margin 21% สูงมาก)

- เนื่องจากว่างานเสาเข็มเป็นงานขนาดเล็ก งาน 1 งาน อาจจะอยู่ได้ประมาณ 1-2 เดือน ซึ่งแตกต่างกับบริษัทรับเหมาใหญ่ๆที่งานหนึ่งอยู่ได้ครึ่งปีหรือเป็นปีเลย

- การวิเคราะห์อุตสาหกรรมการก่อสร้าง ต้องวิเคราะห์ภาคเศรษฐกิจ การใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ

- ในกลุ่มรับเหมาะก่อสร้าง อุตสาหกรรมต้นน้ำ มักจะเป็นงานที่มี Margin ดี

- บริษัท PYLON เป็นบริษัทก่อสร้างที่ดีไม่ว่าจะเป็นอัตรากำไร ROE หรือว่า EBITDA ของบริษัท

ด้วย P/E 30 เท่า ถือว่าอยู่ในระดับราคาที่นักลงทุนคาดหวังไปแล้วเหมือนกัน
(ที่มาภาพ set.or.th)

- ด้วย P/E 30 เท่า ถือว่าอยู่ในระดับราคาที่นักลงทุนคาดหวังไปแล้วเหมือนกัน

- ราคาน้ำมันเป็นต้นทุนของกลุ่มก่อสร้าง ตอนนี้ราคาน้ำมันลง น่าจะเป็นปัจจัยบวกกับกลุ่มรับเหมาด้วย

- นักลงทุนต้องดูความต่อเนื่องของ backlog ของบริษัทว่าเพิ่มขึ้นไหม 

- ราคาเทียบกับ P/E ratio แล้วก็ถือว่าอยู่ในโซนสูง

อุตสาหกรรมที่ PYLON ทำอยู่ มีการแข่งขันแต่ไม่สูง
(ที่มาภาพ Money Channel)

 ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- ผมมองว่าในอุตสาหกรรมการก่อสร้างรวมกับ Real Estate บริษัท PYLON เป็นธุรกิจขั้นต้นที่ต้องเข้าไปทำก่อน รับเงินก่อน กำไรก่อน 

- อุตสาหกรรมมีการแข่งขันแต่ไม่สูง ใหญ่ๆแล้วก็มี 3 ราย เงินก็วนเวียนกันอยู่แค่นี้ละ 3 เจ้าใหญ่ๆ

- การตอกเสาเข็มเป็นงานที่ไม่ใหญ่ถ้ามองจากภาพรวมทั้งหมด งานไม่ใหญ่ เสร็จเร็ว สามารถควบคุมเงินได้ ควบคุมเวลาก่อสร้างแล้วเสร็จได้ กำไรเลยออกมาดี

- แต่ผมลองมองดูอีกที การก่อสร้างน่าจะมาถึงจุดอิ่มตัวแล้ว ในอนาคต งานก่อสร้างขนาดใหญ่อาจจะไม่มากเท่านี้แล้ว อาจจะลดลงด้วยซ้ำ

- ตอนนี้นักลงทุนกำลัง "คาดหวัง" ว่า ถ้าโครงการภาครัฐออกมาเมื่อไร บริษัทรับเหมาจะออกมาดี มันสะท้อนลงไปแล้ว คนคาดหวังกันไปแล้ว

- ลองดูรายได้ย้อนหลังก็ได้ เท่าที่ผ่านมารายได้เขาไม่โตเลยแต่หุ้นขึ้นทุกวัน เพราะอะไร ? เพราะนักลงุทนคาดหวังว่าถ้าโครงการภาครัฐมาเมื่อไร เดียววิ่งแน่ มันเป็นเรื่องของการเก็งกำไรไปแล้ว นี้เราไม่ได้พูดกันเรื่องของพื้นฐาน

- คำถามสำคัญ คือ งานของภาครัฐ การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานจะมากพอกับความคาดหวังของนักลงทุนหรือเปล่า อันนี้ผมไม่แน่ใจ! 

- เรื่องของการลงทุนภาครัฐ ผมมองว่ารอบนี้น่าจะเป็นรอบใหญ่แล้วคงจะไม่มีอีกนานเลย เพราะภาครัฐเราลงเงินไปเยอะมาก ต่อไปในอนาคตงานก่อสร้างน่าจะลดลง คนก็ซื้ออสังหาน้อยลงอยู่บ้านพ่อแม่ คนอยากซื้อคอนโดก็ซื้อไปแล้ว น่าจะเติบโตไม่มากแล้วหรืออาจจะไม่ก็ได้

- หุ้น PYLON เป็นหุ้นที่ปันผลดีนะ ดูจากช่วงที่ผ่านมา

- นอกจากปันผลแล้ว อัตราส่วนก็ดูดีนะไม่ว่าจะเป็น อัตรากำไร ROE ROA

--------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model รายการ Money Channel : เจาะโมเดลธุรกิจ PYLON เสาเข็มเจาะเติบโตแบบไร้หนี้